國海證券發(fā)布研究報告稱，本周宏觀面情緒整體向好，國內(nèi)方面，政府使用政策工具改善消費(fèi)及房地產(chǎn)處境；海外方面，截至周四美元指數(shù)尚未走軟，對大宗商品市場影響有限。短期密切關(guān)注拉動消費(fèi)的下一步舉措。該行表示，從短期來看，復(fù)產(chǎn)增量貢獻(xiàn)持續(xù)體現(xiàn)，政策利好頻出，同時下游開工有所好轉(zhuǎn)，需求有繼續(xù)向好預(yù)期；長期來看，考慮到未來鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注云鋁股份（000807）(000807.SZ)、神火股份（000933）(000933.SZ)、天山鋁業(yè)（002532）(002532.SZ)、中國鋁業(yè)（601600）(601600.SH)及索通發(fā)展（603612）(603612.SH)。

　　報告主要觀點(diǎn)如下：

　　宏觀：

　　本周宏觀面情緒整體向好，雖然7月31日國家統(tǒng)計局發(fā)布的7月制造業(yè)PMI為49.3%，低于榮枯線。但政府繼續(xù)利用政策工具擴(kuò)大消費(fèi)，國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，相機(jī)出臺新政策舉措，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。國家發(fā)改委召開會議，部署促消費(fèi)擴(kuò)投資等方面任務(wù)。北京、深圳、廣州先后表態(tài)將大力支持剛性和改善性住房需求。海外市場，8月1日三大評級機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)將美國長期外幣債務(wù)評級下調(diào)，引發(fā)美股暴跌，但截至周四美元指數(shù)尚未走軟，對大宗商品市場影響有限。短期密切關(guān)注拉動消費(fèi)的下一步舉措。

　　電解鋁：

　　供應(yīng)：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持增長，云南部分小分廠完成了電解鋁復(fù)產(chǎn)啟槽工作，目前省內(nèi)仍有50多萬噸待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，另外有40多萬噸轉(zhuǎn)移產(chǎn)能待投產(chǎn)，國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能突破4200萬噸高位。目前云南省內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)較快，省內(nèi)產(chǎn)量增量也將持續(xù)釋放，當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)表示目前訂單增量不佳，不排除后續(xù)云南鑄錠比例增加的情況。

　　需求：本周國內(nèi)鋁下游開工整體持穩(wěn)，周內(nèi)京津冀局部地區(qū)遭遇洪水，據(jù)SMM，當(dāng)?shù)貢簾o規(guī)模性鋁加工企業(yè)受到影響，但部分企業(yè)表示，運(yùn)輸有所影響，原料到貨時間增長，成品庫存發(fā)運(yùn)汽運(yùn)價格增長的情況也有發(fā)生。周內(nèi)工業(yè)型材版塊表現(xiàn)良好，建筑型材版塊仍維持弱勢。鋁板帶箔企業(yè)訂單向好，開工暫穩(wěn)運(yùn)行為主。鑄造鋁合金版塊暫未出現(xiàn)較大亮點(diǎn)，企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主。但據(jù)SMM，目前下游行業(yè)普遍存在行業(yè)競爭激烈，以價換量的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，行業(yè)利潤薄弱，部分企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力較大，這種“亞健康”狀態(tài)若持續(xù)，部分小中型企業(yè)或面臨淘汰。短期來看，國內(nèi)鋁下游版塊有邊際轉(zhuǎn)好跡象，尤其是工業(yè)用鋁、家電等方面用鋁，其他版塊仍需要進(jìn)一步等待。

　　利潤：電力成本下降，利潤增長。內(nèi)蒙古、云南等地區(qū)網(wǎng)電價格均有小幅下滑調(diào)整，帶動國內(nèi)電解鋁平均用電成本環(huán)比下滑0.07元/千瓦時至0.41元/千瓦時附近。周內(nèi)氧化鋁價格維持反彈行情，截止本周四SMM氧化鋁指數(shù)價格錄得2887元/噸，較上周四增長23元/噸。國內(nèi)電解鋁即時完全成本環(huán)比下降57元/噸至15,925元/噸附近。周內(nèi)國內(nèi)鋁現(xiàn)貨價格偏強(qiáng)震蕩，電解鋁行業(yè)盈利區(qū)間走擴(kuò)，截止本周四，國內(nèi)電解鋁即時盈利約為2,524元/噸，較上周四增長157元/噸。短期來看，氧化鋁市場維持小幅反彈態(tài)勢，其他原料端暫未有大跌趨勢，國內(nèi)電解鋁成本或呈現(xiàn)反彈增長趨勢。

　　氧化鋁：

　　需求增加，價格上漲。北方地區(qū)，河南三門峽地區(qū)礦山短期內(nèi)無復(fù)產(chǎn)計劃，礦石供應(yīng)短缺的問題對企業(yè)生產(chǎn)的影響仍存，疊加山西至新疆氧化鋁公路回程運(yùn)費(fèi)全價已降至300元左右，運(yùn)費(fèi)價格下降幅度足以彌補(bǔ)氧化鋁價格上漲幅度，西北部分電解鋁廠借氧化鋁采購成本短暫下降提前備庫，供需兩端共同支撐晉魯豫地區(qū)價持續(xù)反彈。西南地區(qū)，云南電解鋁穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，需求上漲預(yù)期仍在，疊加廣西仍處雨季，當(dāng)?shù)貒a(chǎn)礦石供應(yīng)受限，市場現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，持貨商挺價惜售，價格持續(xù)反彈。整體而言，云南電解鋁復(fù)產(chǎn)對氧化鋁需求增量仍存，河南三門峽礦山短期內(nèi)無復(fù)產(chǎn)計劃，供需兩端共同作用對國內(nèi)氧化鋁價格單邊上漲形成支撐，但近期下游電解鋁廠畏高觀望情緒較濃，按需采購為主。需持續(xù)關(guān)注氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)狀況，以及下游電解鋁企業(yè)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。

　　鋁棒：

　　去庫趨勢反轉(zhuǎn)。受到八月初出庫不暢的影響，周中突轉(zhuǎn)累庫。截至8月3日，鋁棒社會庫存為7.9萬噸，相比于上周上漲0.4萬噸，仍處于近三年的同期低位，庫存的增量主要來源于佛山地區(qū)、無錫地區(qū)和南昌地區(qū)。供應(yīng)端，七月以來鋁棒供應(yīng)的減量較為明顯，但隨著加工費(fèi)已逐漸處于高位，停減產(chǎn)能已在重新恢復(fù)之中。需求方面，目前仍是下游淡季，前期消費(fèi)略微有所好轉(zhuǎn)的跡象無疑為即將進(jìn)入旺季的鋁市場提供了信心，但鋁產(chǎn)品去庫不暢的根本問題能否改善仍需市場檢驗，且鋁棒近期的出庫再度遇冷，仍需等待市場的進(jìn)一步變化。

　　再生鋁：

　　再生鋁合金價格持續(xù)上漲。本周ADC12價格環(huán)比上周五漲200元/噸至19,000元/噸，原料成本上漲仍是推動周內(nèi)ADC12價格走高的主因。目前再生鋁廠原料采購壓力居高不下，導(dǎo)致ADC12價格“跟漲不跟跌”。需求方面，近期國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車等相關(guān)消費(fèi)利好政策頻出，提振了市場情緒，但暫未帶動再生鋁行業(yè)訂單大幅抬升，另外重慶、廣東等地區(qū)部分下游企業(yè)開啟一至兩周的高溫假期，再生鋁廠受其影響訂單出現(xiàn)小幅減量。供應(yīng)方面，目前訂單下滑、購料困難及生產(chǎn)虧損等因素均打壓企業(yè)生產(chǎn)積極性，8月行業(yè)開工率有進(jìn)一步下調(diào)預(yù)期。進(jìn)口方面，當(dāng)前ADC12海外遠(yuǎn)期報價位于2250-2270美金/噸，進(jìn)口即時虧損小幅擴(kuò)大至200-400元/噸區(qū)間。整體來看，廢鋁供應(yīng)短缺的困境一時難解，ADC12價格或繼續(xù)表現(xiàn)為堅挺。

　　預(yù)焙陽極：

　　石油焦價格微跌，陽極價格穩(wěn)定。截至8月4日，預(yù)焙陽極均價為4985.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平。中硫石油焦均價為2491.0元/噸，相比于上周下跌3.3元/噸，周環(huán)比下降0.1%。

　　風(fēng)險提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；（2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險；（3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險；（4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險；（5）數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險；（6）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。