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俄鋁事件擾動市場 鋁價二季度先漲后跌

   2023-06-12 金融界991400
導讀

來源:銀河期貨一、鋁期貨現貨價格及庫存1、期鋁回顧二季度鋁價先是在俄鋁事件推動下,LME鋁一度暴漲,后隨著俄鋁制裁的階段性結束及關稅爭端的持續糾纏,帶動鋁價大幅調整。截止6月21日,LME鋁收于2187美元,滬鋁主

來源:銀河期貨

一、鋁期貨現貨價格及庫存

1、期鋁回顧

二季度鋁價先是在俄鋁事件推動下,LME鋁一度暴漲,后隨著俄鋁制裁的階段性結束及關稅爭端的持續糾纏,帶動鋁價大幅調整。截止6月21日,LME鋁收于2187美元,滬鋁主力收于14185元,滬鋁二季度整體漲幅約3%。由于國內鋁錠去庫存在二季度有所加快,基本面供需改善較為確定,二季度鋁價整體呈現復蘇的態勢,不過貿易戰的黑天鵝事件使得鋁價反彈有所受阻,但整體走強趨勢在延續。

圖1:LME三月鋁走勢

資料

圖2:滬鋁主力合約走勢

資料

2、現貨價格

二季度氧化鋁價格前高后低,4月份巴西海德魯氧化鋁廠關停產能300萬噸以及俄鋁被美制裁同時發酵,導致海外市場氧化鋁價格一度飆升,帶動國內氧化鋁價格大幅走高。之后海外氧化鋁價格迅速回落并回歸至常規價格水平,國內氧化鋁在缺乏出口支持后也順勢一路走低,目前國內均價在2800元/噸附近。考慮到氧化鋁企業的利潤現階段得到較大壓縮,后期除非成本端繼續下滑,原料價格保持平穩概率較大。

截止6月22日,長江現貨鋁錠報價14130元/噸,二季度現貨鋁價較一季度整體運行重心有所抬升。短期內鋁錠價格走低,一方面是宏觀風險仍在持續,市場謹慎情緒帶動鋁價下行;另一方面則是現貨挺價跡象并不明顯,現貨貼水并沒有隨期鋁大跌而收窄。但在接近1.4萬的價格水平后,下游接貨意愿抬升,個別區域成交好轉明顯,或帶動現貨鋁價逐步企穩。

圖3:國內分地區氧化鋁價格

資料

圖4:上?,F貨鋁價及升貼水

資料

3、庫存

截止6月22日,LME鋁庫存合計1128325噸,國內主要地區鋁錠社會庫存合計180.9萬噸。LME鋁庫存在4月份出現一次集中交倉,交倉量在15萬噸附近;在交倉之后,LME鋁庫存持續小幅減少,整體上二季度庫存略有下滑。國內鋁錠社會庫存則呈現單邊減少態勢,供需好轉的態勢在延續,實際上近期新增的電解鋁產能十分有限,未來庫存或進一步下滑。

圖5:LME鋁庫存

資料

圖6:國內社會鋁庫存

資料

二、鋁供需分析

1、國內供應端

國家統計局數據顯示,國內1-5月氧化鋁累計產量2747.1萬噸,累計同比減少0.1%;不過從月度數據來看,4/5月份氧化鋁產量分別為579.8、600.8萬噸,氧化鋁產量環比有所回升,新增產能產量有所釋放。不過對比2017年增速來看,今年氧化鋁產量增速明顯放緩,二季度的環比增速也十分有限。

從進出口的角度來看,4月份海外氧化鋁價格大幅飆漲,導致階段性國內氧化鋁出口增加,一定程度加劇了國內原料緊張局面。隨著現階段國內外價差回歸正常,氧化鋁出口很難再成規模。而以目前價格來看,氧化鋁進口同樣很難大幅增加,未來供應端仍然主要來自于國內。

圖7:國內氧化鋁總產能及開工率

資料

圖8:氧化鋁月度產量累計及累計同比

資料

從國家統計局公布的電解鋁產量數據來看,1-5月原鋁(電解鋁)產量合計1360萬噸,累計同比增長1.4%;4/5月份原鋁產量分別為277.1、279萬噸,同比增速分別為1.1%、1.5%。從環比來看,二季度電解鋁產量小幅增長但增長的產量十分有限,整體保持相對平穩。受到行業利潤持續居于低位的影響,采暖季減產的部分產量在采暖季結束后遲遲難以開啟;同時部分新增產能也受到利潤較低的負面影響,導致投產進度放緩。

目前來看,2017年及2018年置換的電解鋁產能僅有部分投入生產,還有不少產能指標處于建設之中,國家嚴控新增產能的措施取得很好效果。展望三季度來看,有小部分新增產能將陸續釋放產量但整體規模依然有限,意味著國內電解鋁產量保持相對平穩或小幅增長。

圖9:電解鋁產能及開工率變化

資料

圖10:電解鋁產量及同比變化

資料

2、電解鋁冶煉利潤

一季度電解鋁平均利潤基本處于盈虧平衡線下方,不少電解鋁企業被迫虧損生產導致開工率相對偏低;在庫存持續減少的推動下,行業利潤在二季度得到一定程度修復。一方面是原料價格(除氧化鋁外)整體有所下行,尤其是預焙陽極及氟化鋁明顯走低;另一方面則是電解鋁現貨價整體重心上移,此消彼長之下,行業利潤回歸微幅盈利。期間俄鋁被禁,一度使得行業利潤大幅擴大,但持續時間不長;未來利潤整體修復的過程將延續,但利潤同樣不會快速擴張,主要取決于去庫存的進展情況。

圖11:電解鋁冶煉利潤

資料

3、需求端

從直接下游來看,國內鋁材產量在4/5月份的產量分別為449.3、434.3萬噸,同比增速為0.8%、-0.4%。單從鋁材數據來看,國內上半年持續表現一般,下游受到基建、房地產市場下滑的一定影響,鋁材產量并不算太樂觀,僅保持小幅增長。不過廣東地區二季度鋁棒加工費整體小幅走高,地區性的鋁材產量及消費都表現較為樂觀。實際上二季度鋁材產量表現略差于預期,一方面是受到宏觀市場的影響,另一方面則是受到環保因素的沖擊,但個人覺得下半年這些因素會呈現好轉,鋁材產量有小幅恢復性增長的可能。

從未鍛造鋁及鋁材出口來看,國內4/5月份未鍛造鋁及鋁材出口分別為45、48.5萬噸,較2017年同期分別增長4.65%、5.43%。由于鋁滬倫比值持續居于較低水平,國內鋁材出口優勢較為明顯,降低關稅摩擦帶來的負面刺激,實際上二季度鋁材出口處于近年來高位。6月份美國商務部出臺對于國內鋁合金板出口的反傾銷關稅政策,一定程度上將會對鋁材出口再度造成沖擊;但個人以為,比值如果繼續處于6.5-6.8之間,鋁材出口仍能維持小幅增長,政策的沖擊將會被比值優勢所抵消。

圖12:國內鋁材產量

資料來Wind資訊 銀河期貨有色金屬部

圖13:未鍛造鋁及鋁材出口

資料來Wind資訊 銀河期貨有色金屬部

國內1-5月份房地產開發投資完成額累計值41420億元,累計同比增速10.2%;其中4/5月份合計完成20128萬億元,二季度累計同比增速高于去年同期。從開發投資完成額數據來看,房地產市場表現略好于預期;但結合房地產其它方面數據來看,包括銷售面積、開工面積等數據表現偏差,意味著房地產市場整體并沒有很樂觀。國內對于房地產市場的政策調控,使得行業受到一定沖擊,不過這個負面刺激幅度是小于市場預期的,房地產數據好壞參半,因此對鋁的消費影響偏中性。

而從汽車產量來看,4/5月份汽車產量分別為2397366、2344351萬輛,同比增速分別為12.11、12.34%。在經歷過一季度短暫的低估后,汽車行業在今年二季度繼續表現亮眼,產量同比增速甚至好于去年同期。在汽車行業景氣度持續偏高,以及新能源車單車用鋁量提升的背景下,將很大程度的帶動鋁在汽車行業的消費增量,形成消費的樂觀預期。

圖14:房地產開發投資完成額累計

資料來Wind資訊 銀河期貨有色金屬部

圖15:汽車月度產量及同比變化

資料來Wind資訊 銀河期貨有色金屬部

三、投資建議

關稅爭端的持續發酵,外加年中關口資金流緊縮的影響,商品市場6月份整體回落跡象明顯,使得滬鋁二季度整體漲幅有所回吐。隨著俄鋁事件及美國鋁關稅征收等政策性因素的逐步消化,三季度鋁價將主要回歸基本面主導。

展望三季度來看,由于氧化鋁產量逐步新增,原料端價格或有小幅下滑可能但成本支撐在,因此氧化鋁價格并沒有太多的下跌空間。而電解鋁產量很難有明顯增長,增速將維持在較低水平,電解鋁利潤將繼續小幅修復。消費端在鋁材出口、汽車等帶動下,表現不會太差,尤其是房地產市場不會出現大幅滑坡,意味著電解鋁消費增速不會出現明顯下降,即使三季度消費進入淡季,小幅度的去庫存依然是主旋律。因此我們對三季度滬鋁保持相對樂觀看法,主要運行區間1.45-1.5萬之間,下方價格支撐相對牢固。



 
(文/小編)
 
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